2015年人民币市场行情，汇改破局与波动中的市场重构

2015年,是中国人民币市场发展历程中极具标志性的转折之年，在此之前，人民币兑美元汇率已延续十余年的单边升值趋势，市场对汇率波动的感知相对钝化，而这一年，一场突如其来的汇率形成机制改革打破了旧有平衡，叠加国内经济下行、全球货币政策分化等多重因素，人民币市场经历了前所未有的波动与调整，既承载了短期的市场压力，也开启了人民币汇率市场化改革的全新篇章。

811汇改：重塑中间价定价，市场定价权回归

2015年8月11日,中国人民银行宣布调整人民币兑美元汇率中间价报价机制，要求做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上一日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化提供中间价报价，这一改革直接打破了此前中间价与市场收盘价长期存在的价差，让人民币汇率中间价首次真正贴近市场真实供求水平。

改革当日,人民币兑美元中间价较前一交易日下调1136个基点，贬值幅度达1.86%，创下人民币汇率改革以来单日最大贬值纪录，随后两个交易日，人民币汇率继续下行，三天累计贬值近3%，市场恐慌情绪快速蔓延，企业集中购汇、居民增持外汇资产的现象抬头，跨境资本外流压力骤然加大。

为稳定市场预期,央行随即通过多种方式干预：一方面在外汇市场直接买入人民币、卖出美元，动用外汇储备维稳汇率；另一方面通过公开市场操作投放流动性，缓解国内资金面紧张，同时多次发声明确汇改的长期导向，安抚市场情绪，尽管短期市场出现剧烈波动，但此次汇改被视作人民币汇率市场化改革的关键一步，真正将汇率定价权交还给市场主体。

全年行情复盘：从单边升值到双向波动的拐点

回顾2015年全年,人民币汇率走势呈现清晰的阶段特征： 年初至7月，人民币汇率仍维持小幅波动的升值态势，1月中旬人民币兑美元中间价触及6.1197的阶段性高点，但随着国内经济下行压力加大、出口增速放缓，人民币汇率的升值基础逐渐松动，3月后汇率开始逐步承压。

8月汇改成为行情的转折点,单日大幅贬值后，人民币汇率进入阶段性调整期，在央行维稳下，9月至11月汇率基本维持在6.3至6.4区间震荡，12月美联储启动近十年以来的首次加息，美元指数大幅走高，人民币汇率再次面临贬值压力，年末人民币兑美元中间价报6.4821，较年初的6.1162累计贬值约5.8%，正式终结了延续十余年的单边升值周期。

除在岸市场外,离岸人民币市场（CNH）表现更为剧烈，受境外做空力量冲击，离岸人民币汇率与在岸汇率的价差一度扩大至1000个基点以上，香港离岸人民币存款规模也在年内出现小幅下滑，不过随着央行政策沟通加强，两地价差逐步收窄，市场情绪逐渐回归理性。

交织的主线：汇率波动与人民币国际化并行推进

尽管2015年人民币汇率承压,但人民币国际化进程并未停滞，反而在波动中取得突破性进展。 当年11月30日，国际货币基金组织（IMF）宣布正式将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，权重达10.92%，人民币成为首个纳入SDR的新兴市场货币，标志着人民币的国际地位得到全球官方认可。

在市场层面,2015年全年跨境人民币收付金额达12.1万亿元，同比增长21.7%，人民币在全球贸易结算中的占比提升至2.79%，位列全球第五大支付货币，国内也持续扩大人民币跨境使用范围，新增多个人民币境外清算行，进一步拓宽了人民币的流通渠道。

市场余波与长远影响

2015年的人民币市场行情,为中国外汇市场留下了深远的影响： 其一，汇率市场化改革的方向得到进一步确认，尽管汇改初期带来了市场波动，但监管层并未因短期压力倒退，而是在此基础上持续优化汇率形成机制，2016年推出“收盘价+篮子货币”的定价框架，2017年引入逆周期因子，逐步构建了更具弹性的汇率形成机制。 其二，市场主体的汇率风险管理意识显著提升，此前长期的单边升值环境让不少企业忽视了汇率风险，2015年的剧烈波动让外贸企业、跨境融资企业真切感受到了汇率波动的影响，此后远期结售汇、外汇期权等汇率避险工具的使用规模快速增长。 其三，资本流动管理与宏观审慎框架得到完善，针对2015年的资本外流压力，央行逐步建立了跨境资本流动的宏观审慎管理体系，通过调整外汇存款准备金率、完善结售汇综合头寸管理等工具，维护外汇市场稳定。

回望2015年的人民币市场行情,它不是一段关于贬值的简单叙事，