震荡企稳再出发，2024年人民币第三季度行情全景解析

截至2024年9月30日，在岸人民币对美元汇率报7.16，较6月30日的7.22累计升值约0.83%，一改二季度的小幅贬值态势，走出了一波先抑后扬、双向震荡的修复行情，2024年第三季度，全球外汇市场在美联储货币政策转向预期、地缘政治扰动与国内经济复苏节奏的多重博弈中起伏，人民币汇率在政策托底与基本面支撑下展现出较强韧性，不仅消解了短期贬值压力,更重塑了市场对人民币汇率的稳定预期。

三季度人民币汇率走势复盘：从阶段性承压到企稳修复

上旬：美元走强下的短期承压

7月开局，美联储释放“高利率维持更久”的鹰派信号，叠加美国非农就业数据超预期走强，美元指数一度冲高至107关口附近，带动人民币对美元在岸汇率触及7.23的阶段性低点，离岸汇率也同步承压，市场一度出现短期贬值预期，面对汇率波动，央行及时通过维稳中间价、加大逆周期调节力度等方式稳定市场信心，遏制了贬值过快的势头,避免了汇率超调风险。

中下旬：政策发力下的修复回升

8月以来，国内陆续出台一系列稳增长、扩内需的政策组合拳：包括房地产优化政策、暑期消费补贴、小微企业定向支持措施等，市场对国内经济复苏的预期显著升温，美联储在9月议息会议上宣布暂停加息，并释放年内加息周期接近尾声的信号，美元指数开始回调跌破105关口，多重利好下，人民币汇率快速修复，在岸汇率回升至7.15附近，离岸与在岸价差逐步收窄至50个基点以内,市场贬值预期基本消解。

下旬：回归双向波动常态

进入9月下旬，中东地缘政治冲突升级、美国财政赤字问题发酵，美元指数出现小幅反弹，人民币汇率也随之出现小幅回调，但整体维持在7.1-7.2的合理区间内震荡运行，市场交易情绪逐步回归理性,汇率弹性进一步增强。

支撑三季度人民币行情的核心逻辑

国内经济基本面边际改善

三季度国内多项经济数据出现回暖迹象：7-8月制造业PMI连续两个月重回荣枯线以上，服务业PMI维持在52以上的扩张区间；社会消费品零售总额同比增速持续回升，暑期消费旺季带动线下餐饮、旅游等场景快速复苏；房地产优化政策落地有效缓解了市场对地产链的悲观预期，带动相关产业链信心修复,基本面的回暖为人民币汇率提供了坚实的底层支撑。

美联储货币政策转向预期升温

三季度美联储两次议息会议均选择维持利率不变，美联储主席鲍威尔在9月新闻发布会上明确表示美联储已接近完成本轮加息周期，市场对美联储降息的预期开始提前，美元指数从高位回落，叠加欧元、日元等非美货币的反弹,进一步缓解了人民币的贬值压力。

政策工具的逆周期调节

三季度央行多次通过调整外汇存款准备金率、维稳中间价、加大跨境人民币结算推广等方式维护汇率市场稳定：针对短期资本流动扰动，央行通过逆周期因子调节中间价定价，引导市场预期回归理性；同时加强离岸人民币市场监测，打击投机性做空人民币的行为,稳定了市场秩序。

跨境资金流动的正向支撑

三季度北向资金累计净流入超过1200亿元，外资持续增持人民币国债、股票等资产，直接带来外汇市场供需平衡，同时国内企业跨境人民币结算规模持续扩大，货物贸易项下人民币结算占比提升至35%左右,进一步降低了汇率波动对实体经济的影响。

三季度人民币行情的鲜明特点

双向波动成为市场常态

本季度人民币汇率不再呈现单边走势，而是在合理区间内双向震荡，单日波动幅度基本维持在0.3%以内，市场预期更加平稳，企业汇率避险情绪逐步回归理性,不再盲目押注单边行情。

汇率市场化改革成效显现

随着人民币汇率形成机制改革持续深化，本季度人民币对美元汇率波动幅度明显扩大，但整体保持在可控范围内，市场主体对汇率波动的适应能力显著提升，银行汇率避险产品销量同比增长超20%,企业汇率风险管理意识明显增强。

离岸在岸市场联动更紧密

本季度离岸与在岸人民币汇率价差基本维持在50个基点以内，远低于二季度的100个基点以上，说明离岸市场投机性交易减少，市场定价更加理性,两地市场联动效应进一步增强。

后市展望与风险提示

展望第四季度及未来一段时期，人民币汇率有望延续震荡企稳的态势，整体将维持在合理均衡水平附近双向波动，国内经济复苏动能持续增强，各项稳增长政策的效应将逐步显现，消费、投资、出口等领域有望继续回暖，为人民币汇率提供基本面支撑；美联储加息周期接近尾声，美元指数下行压力加大，非美货币反弹空间进一步打开,也将利好人民币汇率走强。

不过当前全球市场仍存在诸多不确定性风险：中东地缘政治冲突升级可能推高全球油价，引发通胀反弹，延缓美联储降息节奏；美国财政赤字问题可能引发美元信用风险，带动全球外汇市场波动；国内房地产市场复苏节奏仍存在不确定性,可能影响市场信心。

总体来看，2024年第三季度的人民币行情展现出较强韧性，不仅摆脱了单边贬值压力，更在政策与基本面的双重支撑下实现了企稳修复，未来随着国内经济持续复苏与全球货币政策环境边际改善，人民币汇率有望继续保持稳定,在双向波动中展现出更强的国际竞争力。